Pour l’Hexagone, la saison de la notation financière va bientôt se terminer. S & P, la plus importante des agences de notation, ces organismes chargés d’évaluer la capacité de remboursement des emprunteurs, rend son verdict ce vendredi 29 novembre dans la soirée, en pleine tourmente budgétaire…
Alors que le pays a dépassé les 1 000 milliards de dettes accumulées depuis le début de l’ère Macron, que le déficit devrait cette année dépasser les 6 % après un dérapage incontrôlé des finances publiques, une motion de censure pourrait précipiter la France dans une situation encore plus chaotique…
Il est peu probable que S & P aille plus loin et nous attribue un simple A +. L’agence de notation a en effet déjà dégradé la note de la France en mai dernier, quelques jours avant la dissolution, à AA –, l’équivalent d’un 17/20.
Pourtant, en 2025 et en 2026, le déficit public de la France (en % du PIB) devrait dépasser celui de tous les autres pays de la zone euro, selon les prévisions de la Commission européenne (à – 5,3 % et – 5,4 %). Notre dette devrait encore enfler (à 115,3 % puis 117,1 %), contrairement à celle de la Grèce, de l’Espagne ou du Portugal…Les marchés financiers ne s’y sont d’ailleurs pas trompés : la France emprunte désormais à des taux proches (voire supérieurs) de ceux anciens pays du « Club Med » ! La perspective d’une motion de censure et l’hypothèse d’une absence de budget à la fin de l’année ont creusé un peu plus le spread (c’est-à-dire l’écart de taux) entre la France et l’Allemagne, à 82 points de base, un point haut depuis 2012.
Choc sur les marchés
« Le plus probable est que S & P offre un répit à la France : l’agence mettrait seulement la France en perspective négative, à AA-, et dégraderait éventuellement au printemps prochain, si la situation française ne s’est pas améliorée d’ici là », estime Norbert Gaillard, économiste, consultant indépendant et spécialiste du risque souverain. Plusieurs arguments plaident en effet en faveur du « wait & see ». Il y a quelques semaines, l’agence Moody’s, celle qui note le mieux la France, a choisi de ne pas toucher au Aa2 (l’équivalent d’un 18/20), alors que les probabilités de dégradation étaient fortes, selon les spécialistes. Le tumulte budgétaire pousse en effet les agences à attendre que la situation devienne un peu claire pour évaluer la France.
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Mais S & P aurait une autre raison d’être prudente. Une dégradation risquerait d’avoir un impact important, contrairement à la décision du mois de mai. La France passerait en effet dans la catégorie A… « Or, les règles prudentielles de certains fonds d’investissement imposent de détenir un certain pourcentage de titres notés AAA ou AA : le risque serait donc de provoquer un choc sur les marchés et une hausse des taux, estime Norbert Gaillard. S & P va sûrement y réfléchir à deux fois, car elle ne voudra pas être la cible de critiques du gouvernement français ou de la Commission européenne. »
La France bénéficie également d’un certain nombre d’atouts structurels : une économie diversifiée, un réseau financier développé, une certaine résilience… « La dette française est bien marketée et c’est un produit recherché », nous confiait récemment un fin connaisseur du marché. Ce qui explique que nous bénéficions encore aujourd’hui d’une certaine clémence des agences de notation et des investisseurs. Mais combien de temps la cigale pourra-t-elle encore chanter ?
